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Allbet代理(www.aLLbetgame.us):保时捷家族VS民众团体:“蛇吞象”背后的家族斗争

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泉源:《家族企业》杂志

(微信民众号ID: jiazuqiyezazhi)

作者:蔡鸿青

现今的民众是由保时捷家族控股,这个“蛇吞象”的关系要从保时捷家族分居分业的家族斗争最先。

股权中分下的家族内斗

费迪南德・保时捷 (Ferdinand Porsche),身兼保时捷开办人与民众甲壳虫设计师双重身份,他是汽车设计的天才。除了为民众汽车设计出经典的甲壳虫外,也设计出“洛纳-保时捷”(Lohner-Porsche)汽车,以电瓶推动马达驱动,可以说是天下上第一台油电夹杂车。

费迪南德・保时捷

1930年,奥地利裔的费迪南德,在奥地利皇室的财政支持下,正式与儿子费利・保时捷 (Ferry Porsche) 和他最信托的同伙、亲人等在德国斯图加特配合确立自己的设计事情室,也就是日后为人熟知的保时捷 (Porsche) 汽车。保时捷汽车厂以自力跑车厂著名,多年快速生长逐渐成为全球着名的高级跑车、SUV的顶尖品牌。

首创人费迪南德育有一男一女,两个二代又各自育有四名子女,家族共10人。事业由当初配合创业的儿子费利(Ferry Porsche) 接班,女儿路易丝(Louise Porsche) 则嫁给了她的状师兼事业合资人安东・皮耶希 (Anton Piech) 成为皮耶希家族成员。家族后裔成员亦都在团体内事情。开办人1951年过世前,将保时捷股权平均分配,第二及第三代共十人,每人10%,保时捷与皮耶希两个家族配合拥有保时捷。这个看似公正的中分法,却成为日后家族争端的最先。

两个家族气概截然差异,费利将他的四个儿子送往学校教育,其家风主要是以自由、关切与爱为主。皮耶希家族则将四个子女从小送往纪律森严、斯巴达式的投止学校。家族中的第三代,以费利的宗子费迪南德・亚历山大・巴兹・保时捷 (Ferdinand Alexander Butzi Porsche) 与路易丝的第三子费迪南德・卡尔・皮耶希 (Ferdinand Piech) 显示最为优异,两人都叫费迪南德。保时捷家族第三代长孙巴兹,最有设计专才,他率领团队设计出保时捷的经典车款911跑车;皮耶希家族则主要以三子费迪南德为主,他与外祖父最像,有工程研发天禀与事情狂热,在团体内确立了一个追随他的焦点班底。然而亦由于他强势的作风,让保时捷家族与皮耶希家族的纷争逐渐白热化。

两个家族成员间的争斗,促使第二代的哥哥费利与妹妹路易丝于1971年召开家族聚会,最终兄妹配合决议,股权仍由家族全资拥有,但家族成员所有退出谋划治理,交由职业司理人接手,家族仅能通过董事会席次表达意见。

费迪南德・皮耶希黯然脱离保时捷后,依附过人的手艺与品牌治理履历,以及通过权术的运作,一起爬升至民众团体高层。履历重重关卡与权力斗争后,费迪南德终于在1993年接任民众 (VW)团体执行长。费迪南德・皮耶希是个充满争议的人物,他俨然是个暴君,然则在他任内,民众由全球第16大车厂提升为全球第4大车厂,市值发展了4倍,他最终在2002年成为民众团体董事会主席。

专业治理下的隐忧

另一边,去家族化后的保时捷公司,走向由职业司理人主导的制度型企业。1993年起,家族董事会拔擢职业司理人温德林・维德金 (Wendelin Wiedeking) 为公司执行长(CEO),公司给予维德金0.9%利润作为盈利,以兹激励。维德金最先以利基高价明确定位,实行小而美、以大卫打垮巨人的精品战略。乐成的决议,使保时捷成为全球每辆车单元赚钱最高的车厂,账上闲置现金跨越1亿欧元,维德金亦成为欧洲汽车公司中最高薪酬的执行长,事业进入岑岭。

职业司理人温德林・维德金

保时捷公司经由家族成员内部股权生意,在保时捷家族持股比例逾越皮耶希家族后,1990年,巴兹接任保时捷的董事会主席,但由于康健缘故原由,2005年后由三弟沃尔夫冈・保时捷 (Wolfgang Porsche) 接任他的位置,做法最先与以往差异。

此时身为CEO的维德金提议,由于公司规模小,容易遭受其他汽车团体收购。因此,在沃尔夫冈的赞成下,保时捷最先大额购入民众股权,希望能够借此并购民众。那时民众是保时捷的代工厂,保时捷最为熟悉,而民众也是由德国政府持有的国营企业,有一定的基础。

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保时捷向15家银行联贷、预定筹资跨越100亿欧元,为此巨额生意准备银弹。并与投资银行配合设计,透过市场操作规避相关律例,隐秘买下民众在公然市场流通的大额股票,起劲运作“蛇吞象”。2005年,保时捷增持民众股份至18.65%,仅次于萨克森州政府的20%,成为第二大股东;到了2007年,保时捷持股占比已到达31%,正式成为最大股东。

保时捷的如意算盘,是行使杠杆收购取得绝对控股的51%,之后再提议两家公司举行合并,合并后就可以行使民众的重大资产,为保时捷送还原先的收购举债。这样一方面行使外部乞贷,以小吃大;另一方面整体合并规模扩大,免去未来被收购的风险;第三是两者文化与制度相似,产物互补,收购民众保时捷便可以成为全球前三大汽车团体。

时代,虽然德国政府想通过修法,阻挡保时捷入主民众,但都被欧盟法院驳回,也希望通过增添持股力保民众谋划权,但依旧难以抵抗保时捷的收购。2009 年1月,保时捷如愿,最终购得50.7%的控股权。

“蛇吞象”骑虎难下

然而,全球金融风暴改变了整个收购事态。2008年最先,保时捷的销售业绩在美国大幅衰退,最先泛起业绩下滑与亏损。此时,联贷银行也由于市场不景气,面临自身流动性不足,收缩银根,住手对保时捷的贷款,并要求保时捷送还贷款。

至2009年底,保时捷已欠债高达100亿欧元,陷入业绩衰退的逆境,债台高筑。收购民众面临骑虎难下的尴尬事态,一度让民众团体及德国政府陷入市场失控的风险中。其中,德国众多避险基金由于事态反转,押错宝、甚至跳楼停业的基金治理人也不在少数。

费迪南德・卡尔・皮耶希

虽然皮耶希家族也是保时捷家族的股东,但费迪南德本人面临保时捷家族势力的进逼,心里很不是滋味,既不能解释匹敌家族的经济利益,又不想拱手让出他一手确立的帝国。于是,他最先私下运作,率领民众团队举行反制,借着金融海啸对保时捷带来的伟大负面影响,除了笼络民众强有力的工会组织在董事会上抵制外,他本人亦在主要要害谈判集会中刻意手艺性缺席,让双方谈判陷入僵局无法举行,试图拖延收购历程。德国政府亦提议,双方公司合并,而此方式会导致规模较小的保时捷股权稀释损失控股权,遭到保时捷家族拒绝,双方一时僵持不下。

反向收购的下场

历经数个月的角力讨论后,双方终于在2009年7月杀青一致协议,将原有“保时捷公司”收购“民众公司”的生意结构,换取为“民众公司”反向现金收购“保时捷公司的跑车部门”,最终让保时捷家族控股民众公司50.7%,民众全资持有保时捷跑车部门。民众董事会仍由费迪南德掌舵,皮耶希家族董事席次逾越保时捷家族。收购完成后,民众2009年底市值424.92亿(美元,以下同),净利为18.8亿,住手2020年底,民众市值已达1003亿,净利111.7亿。

2021年市场传言,由于电动车市场崛起,且投资人不看好传统汽车产业,民众可能分拆保时捷上市,并将获取的现金投入开发电动车和软件,民众可能出售保时捷25%的股份,价值约在240亿到300亿欧元之间。保时捷股份上市价钱可能高达1200亿欧元,快要母公司的市值。

案例学习点

●家族分居时股权中分是常见的做法,看似公正的中分法,事实上后患无限。首先,中分法会导致公司没有一个绝对控股股东,不易决议,反而损失了家族企业的效率优势。第二,中分法会导致权力的对立,增添内部斗争内讧,反而会导致股权价值降低。第三,一旦开启中分法,不能坚守控制权,后裔便会继续分化股权。掌门人针对分居的股权放置,最好做耐久充实相同,针对家族后裔的能力与兴趣举行适性放置对照适当。

●虽称为家族企业,然则各自盘算与利益差异,开办人一心希望人人可以绑定一致,现实上却未必是现实的做法。实事求是的做法对照可行。

●将家族企业交给职业司理人谋划,“去家族化”,是否一定是最佳的选择?这个问题见仁见智,决议的参数许多。无论若何,“权”与“利”需要对称平衡,只有权没有利,一定导向人谋不臧,当权者追求他方利益津贴;只有利没有权,决议推动不了,企业一定漫步走向衰败。家族治理,没有尺度谜底,重大决议照样在掌门人若何存乎一心。

(作者是台湾董事学会提议人。参考资料:蔡鸿青、企业生长研究中央 (2013),《保时捷家族(Porsche) 蛇吞象福斯团体 (VW)》。《董事会谈论》,第三期,10-17。本文详见于【《家族企业》杂志2021年6月刊】 未经本刊授权,不得转载;经本刊授权转载的,请注明泉源。)

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