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Lido 这样的流动质押提供商转向去中央化对抵制审查异常主要。

撰文:Nansen
原文:
《The Merge - A Deep Dive With Nansen》

现在质押的 ETH 比例占整体 ETH 比例相对较小(约 11.3%),其中 65% 是流动质押,35% 是非流动性子押。 只管有异常多的验证者地址(426k)和唯一存款地址(~80k),但约莫 64% 的质押 ETH 代币来自 5 个实体。

Lido 持有最多的质押 ETH (31%),其次是 Coinbase、Kraken 和 Binance,合计约 30%。 确立 Lido 这样的流动质押服务是为了阻止像中央化生意所 CEX 实体获得大部门质押 ETH 的可能性。 Lido 这样的流动质押提供商,变得去中央化以抵制审查是异常主要的。

Lido 的治理代币 LDO 的所有权相对集中,最大的代币持有者是可识其余基金和团队成员,可以说是有被审查风险的。 例如,前 9 个地址(不包罗国库)拥有约 46% 的治理权,少数地址通常主导提案。 对于拥有质押 ETH 潜在多数份额的实体而言,适当去中央化的风险异常高。

绝大多数质押中的 ETH 代币(约 71%)现在处于浮亏状态。 所有质押的 ETH 中有 18% 非流动质押者处于浮盈——这些人,在以太坊的上海升级后能启用自由兑换,最有可能出售赚钱。

ETH 巨鲸大户们,今年一直都在积累 ETH 代币。

Smart Money 伶俐钱今年 6 月中旬的低点,最先扩大 ETH 持仓。

人人都看好 ETH 以太坊的合并?

即将到来的以太坊合并可以说是自比特币创世区块以来加密领域最大的事宜之一。 合并是指以太坊通过从事情证实(PoW)共识转向权益证实(PoS),在共识层做出改变。 随着加密钱币现在处于熊市中,The Merge 在已往几个月中一直是一个热门话题; 但它真值得所炒作吗?

虽然每小我私人都赞成,The Merge 将以太坊的能源消耗削减了约 99.95%,这对于一个因其糟糕的虚耗能源的形象而饱受指斥的加密行业来说,是一个起劲的生长。但 PoS 的其他影响已使社区盘据。

在下面的讲述中,我们试图讨论,并就两个主要问题揭晓看法:

PoS 会在验证者层面引入更多审查风险吗?

向 PoS 的转变是否会导致非质押者对 ETH 代币的中短期抛售压力增添?

转成 POS 后,会导致加倍中央化?

随着以太坊在合并后转向 PoS 共识,一个要害问题是质押的 ETH 的集中化,中央化。

区块链的最初想法之一是实现去中央化。 但能源成本和挖矿装备的规模经济最终导致了大型集中式矿场和矿池。 除其他论点外,这也导致了对 PoS 等其他手艺解决方案的讨论。

另一方面,一些人以为 PoS 自己也会导致中央化。 许多人出于利便而倾向于选择流动质押或通过第三方举行质押,而质押服务提供商也是受益于规模经济的市场。

在 MEV 收益分配上,较大的实体可能具有优势。

此外,流动性最好的 Staking 衍生品,与 CEXs 和 DeFi 集成,具有很强的龙头竞争优势,流动性自我强化。

介入质押的唯一地址的现实数目异常高(~80k)。 然则,在查看代表用户质押 ETH 的中央质押服务提供商的情形时,情形会加倍玄妙。 因此,只管质押者(如 ETH 孝顺者)可能异常多样化,但大多数质押的 ETH 和验证者可能(间接)由少数实体或治理机构控制。

鉴于最近有关 Tornado Cash 的事宜,人们对向 PoS 的过渡以及少数介入者集中控股的影响提出了许多担忧。 任何对网络举行恶意行为或被羁系机构直接针对的主要验证者都可能威胁到以太坊作为平安、去中央化和抗审查基础设施的价值主张。

只管它们在手艺上不是一回事,但在对照以太坊的 PoS 与 PoW 中央化时,对照最大矿池的哈希率和最大权益实体或中介机构的权益 ETH 可以作为大略的指标。 乍一看,两者在实体级别上似乎险些相同(去中央化)——前 3 名合并了一半以上,前 5 名划分占哈希率或 Stake 份额的三分之二左右:

下表是前五大质押主体统计

泉源: https://etherchain.org/miner, Nansen, 2022 年 9 月 9 日

近期网上热烈讨论:美国政府于 2022 年 8 月 8 日批准对 Tornado Cash 协议(通过 OFAC)之后,人们对审查的可能性增添了担忧。这导致许多协议阻止了与 Tornado Cash 交互的地址,并引发了一些合理的担忧 关于以太坊上未经允许介入的假设。 只管有许多前端地址被审查,但它们仍然可以通过与链上智能合约交互来接见。 然而,有人忧郁,若是以太坊自己变得中央化,某些用户们也可能会受到审查,这将使其成为去中央化和开放基础设施的焦点价值主张失效。 这使得评估,合并 The Merge 的影响以及更深入地领会前几大质押的实体很主要。

若干的 Eth 币已质押,什么时刻质押的?

泉源: Nansen Query

Nansen 数据显示,每月存入的 ETH 量颠簸性很大,最近泛起了显着下降。 请注重,由于尚未启用提款,因此抵押的 ETH 总量「仅增添」。 5 月之后的显着下降可归因于 LUNA 崩盘和随后的 FUD 以及 ETH 和 stETH 的「脱钩」的影响。总共有 11.3% 的 ETH 供应被质押。

相比之下,约莫 41% 的 MATIC 质押(Polygon)和 77% 的 SOL 质押(Solana)。 质押的 ETH 比例相对较小,可能缘故原由是:

自己的运行验证者节点的门槛高(32 ETH)。

缺乏流动性:合并后,质押的 ETH 仍将被锁定,直到预计在 2023 年某个时间的上海升级才气解锁。

Lido 和 Binance 等流动性子押提供商通过使用户能够吸收代表其质押 ETH 头寸的可替换衍生代币来解决这一流动性问题。

总共有 65% 的 ETH 质押在流动质押服务提供商处。

流动质押提供商还使用户能够以少于 32 ETH 数目举行质押。

然而,通过使用 Lido 和 Binance 等解决质押流动性不足问题会引入新的风险,即生意对手和智能合约风险。

关于合并何时会发生计在不确定性。

Merge 能否正常执行,是否接纳 PoS 链的不确定性。

若是泛起欠妥行为,验证者将面临受四处罚甚至被罚没的风险。

对故障共识的无意行为(或不作为)给予稍微处罚(如,离线几天)。

对恶意行为(例如证实无效或矛盾的区块)给予重大处罚 – 直接没收。

为了只管削减对质押者的削减风险,Lido 在多个节点运营商(具有异构设置)之间质押 ETH。 若是您选择的运营商歇业,在新链上启用生意之前,您将无法重新委托或切换到另一个运营商(这意味着您的 ETH 将无法获得任何奖励)。 此外,如上所述,节点停机时间也会受到削减,只管 Lido 对节点运营商、DAO 和保险基金之间的质押奖励收取 10% 的用度以辅助应对此类事宜。

- 与其他 DeFi 协议相比回报低:许多 DeFi 协议提供的收益高于以太坊质押提供的收益,这可能导致质押的 ETH 动力削减。

若是合并按设计举行,随着合并执行风险的降低,每月质押的 ETH 可能会增添。 鉴于现在抵押的 ETH 数目相对较少,流动性抵押衍生解决方案应该会从这种信心的增添中受益。 然而,这也取决于市场状态,若是加密钱币情绪进一步恶化,起劲影响可能会被抵消。 人们对将质押的 ETH 集中在少数实体的风险提出了担忧——这种情形似乎已经在某种水平上发生了。

ETH 质押实体漫衍图

Lido(一种去中央化的链上流动性子押协议)是 ETH 的最大质押者,总共拥有约 31% 的质押以太币。 Lido 之后; 凭证 Nansen 的钱包标签和链上数据,Coinbase、Kraken 和 Binance 拥有约 30% 的质押以太币。 这些中央化生意所必须遵守其谋划所在司法统领区的羁系机构。 为领会决中央化生意所积累大部门质押 ETH 的重大风险,确立了 Lido 等流动质押衍生品平台,以实现无需允许介入质押。 Lido 是 ETH 的最大质押者,它的龙头垄断职位是否会带来另一个风险?

进一步查看流动性子押解决方案市场,Lido 约为 47%,而三大生意所加起来约为 45%。 这说明,Lido 虽然占有了市场份额的主导职位,但本质上是与三大中央化生意所相匹敌的。 这增强了这样一种论点,即 Lido 等平台对于减轻中央化生意所与质押 ETH 的主导职位很主要。

清扫 CEX 后的流动性 ETH 质押情形

进一步放大不包罗中央化生意所的流动质押提供商,我们可以看到 Lido 的主导职位。 Lido 拥有跨越 90% 的市场份额,Rocket Pool 位居第二,市场份额略低于 5%。

Lido 能被审查吗?

Lido 是一个由 LDO 代币治理的去中央化 DAO 组织,它的设置方式允许多个验证节点。 虽然这种结构显然更难成为羁系机构的目的,但一些人对代币所有权的集中化提出了担忧。 这可能会使 Lido 易受攻击并使其面临中央化风险。

谁在控制 Lido DAO?

LDO 是 Lido DAO 的治理代币。 Lido DAO 认真设置协议用度和其他协议参数、选择已允许的节点运营商、设计激励措施以改善 / 加速项目开发、实行协议升级和治理 DAO 资金。 下图显示了国库拥有的资产的细目。 可以看出,DAO 控制的流动资产总额约为 3.3 亿美元,占该领域 DAO 控制的总美元价值的 3.3% 左右 b)。 治理的主要资产包罗 LDO、ETH、DAI 和 stETH。 然则,请注重,其 81% 或约 2.65 亿美元的资金在 LDO 代币中,该代币仍然受到高度颠簸的影响,其用于生产用途的部署导致该代币面临分外的抛售压力。 只管云云,DAO 拥有跨越 2060 万美元的稳固币和跨越 900 万美元的 stETH,使其资源足够。

泉源: Nansen, https://pro.nansen.ai/dao-god-mode?dao_name=LidoDAO

从下面的价量图可以看出,LDO 价钱在 2021 年 8 月下旬到达了 6 美元的高位。从那时起,价钱整体下跌了近一年。 在今年 6 月低点之后,价钱和生意量仅在 2022 年 7 月上旬之后才最先显着回升,由于人们对 The Merge 在设计日期前实行的乐观情绪最先增进。

为了介入 Lido DAO 治理,成员必须持有 LDO 代币。 成员的投票凭证他们在投票合约中持有若干 LDO 被赋予一定水平的权重。 小我私人的影响力与他 / 她在投票合约中锁定的 LDO 代币数目成正比。

下表给出了已往 6 个月所有 DAO 的焦点治理介入统计数据。 Lido 拥有 1988 个怪异的钱包,他们在已往 6 个月内对任何提案举行了投票,使 DAO 成为该领域最活跃的 DAO 之一(第 8 位)。 然而,与领先排名的 Aave 的 19845 名怪异的钱包介入者相比,这个数字相形见绌。 然而,介入治理的钱包数目并不能真实反映去中央化治理的水平,由于投票权与钱包持有的代币数目有关,而不是在 1 个钱包 1 票的基础上。

此外,通过剖析介入者的投票权,可以看出只有 6.4% 的投票权集中在符号的 Smart Money 钱包中。 与 Smart Money 在 Perpetual Protocol (60%)、Badger Finance (47%) 或 PleasrDAO (46%) 中划分占有第一、第二和第三位置的投票权相比,这要低得多。 然而,若是我们看一下 Smart Money 钱包在已往 30 天内行使的投票权,这个数字会跃升至 9.3%。 这解释一些 Smart Money 钱包最近一直在起劲介入治理。 通过剖析 Smart Money 随时间推移的投票模式,可以在更洪水平上领会他们的介入和影响。

下图是显示 Smart Money 投票权和 DAO 国库余额随时间转变的图表。

可以清晰地看到,Smart Money 钱包的投票权随着时间的推移而大幅颠簸。 这凸显了 Smart Money 钱包不会介入每一个治理提案,而只会对最主要的提案举行投票。 在这里需要注重的是,投票权是在任何提案中都行使了投票权,而不是治理代币持有量。 放大后,我们还可以看到 Smart Money 钱包中 LDO 持有量的细分,如下图所示。

可以看出,符号 Smart Money 代币钱包整体拥有 1.52 亿个 LDO 代币。 与约 9.96 亿的总流通 LDO 供应相比,这是一个相当大的数目。 在 Smart Money 代币钱包中,Paradigm Capital 拥有 46% 的份额,其次是 Dragonfly Capital,以约 9.8% 位居第二(但主要的是要记着,一个实体可能位于多个钱包地址的背后 尚未符号)。 然而,这凸显了纵然在 Smart Money 钱包中,代币持有量也集中在少少数钱包地址中。 下图显示了持有 LDO 代币的顶级钱包的余额(适用于所有持有者)。 有趣的是,Smart Money 钱包并不占主导职位(Paradigm Capital 除外)。

出于上图的目的,Lido DAO 国库钱包(占总供应量的 14%)未被计入,由于这些代币既未流通也未用于治理。 如前所述,Lido DAO 财政部用于流动性激励、咨询服务和进一步的代币销售。 这些分配可以发生进一步的集中效应。 如图所示,LDO 的总体所有权相对集中,若是 Lido 在质押的 ETH 中占主导职位,这可能会给以太坊带来中央化风险。 前 9 个地址拥有约 46% 的治理权,理论上可以对验证者发生重大影响(假设它们经由 DAO 审查而且可以通过治理移除)。

若是 Lido 的市场份额继续上升,Lido DAO 有可能持有以太坊验证者节点的大部门。这可以让 Lido 能够行使更多区块 MEV 等时机,举行有利可图的区块重组,并在最坏的情形下通过强制或奖励验证者根据 Lido 的意愿(通过治理)举行操作来审查某些生意。这可能会给以太坊网络带来问题。 另一方面,若是 Lido 举行自我限制,也存在中央化生意所主导的抵押衍生品市场的风险,这种情形可能比实验 Lido 治理捕捉更容易审查。 作为 LDO 集中风险的一个例子,关于向 Dragonfly 出售代币的提案的 50% 的投票权仅由 2 个钱包组成,而前 5 个钱包行使了近 80% 的投票权。这解释治理集中化的迹象,若是 Lido 继续保持其质押 ETH 的市场份额,这可能会成为一个问题。

上图还让我们更好地领会 LDO 代币持有者。跨越 81% 的代币(占地址的 19%)是在 1-2 年前获得的,这解释这些地址已经持有很长时间了。查看代币资历漫衍图,可以看到在 30-60 天和 7-30 天之间获得的代币略有上升。然而,这两种情形下的小幅上涨在流通中的整体 LDO 代币中所占的比例相对较小(仅约为 2-3.5%)。

通过查看历史投票,还可以确定 DAO 中的最高投票者和影响者,如下表所示。 Nansen 数据显示,在 DAO 治理中具有重大影响力的钱包数目众多,其中大部门是 Lido 的投资者。这是有原理的,纷歧定是对 Lido 的指斥,由于它仍然是一个相对较新的协议。早期的 iInvestors 将不能阻止地拥有更大的投票权份额。然则,看看这种投票权是否会随着时间的推移而下降并变得加倍涣散将会很有趣。

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Lido DAO 中大多数提案的「投票率」很低,只有 17 个钱包介入了 10 个或更多提案。 DAO 中最活跃的钱包之间也存在显着差异。虽然得票最多的钱包介入了 104 次,但这个数字下降到 17,成为得票最多的第 10 个钱包。此外,票数最多的前 20 个钱包中只有三个 Smart Money 钱包(尤其是所有资金)。 BitScale 以 42 票位居第一,其次是 KR1 和 Parafi Capital,各得 14 票。 此外,通过检查每个钱包在提案中的最大投票权(在已往 6 个月内),我们可以确定 DAO 中的顶级影响者。

有趣的是,从历史上看,最多代币持有者并不是最大的影响者。影响者在提案中行使的最高投票权为 2380 万个代币,占一个提案中总投票权的 31%。另一方面,钱包在提案中的最高影响力属于 Dragonfly Capital(提案中总投票权的 38%)。该提案涉及将 1% 的 LDO 代币分配给 Dragonfly Capital,以换取总计 14521530 DAI。

通过查看之前投票的数据,我们可以看到 Lido DAO 中的中央化风险确实存在。 只管一些顶级代币持有者(包罗 Smart Money)不定期行使投票权,但在可能对他们影响最大(直接或间接)的要害提案上,他们的投票可能会对最终决议发生很大影响。

还值得一提的是,Lido DAO 中的一些代币持币大户们是 doxxed 实体,拥有大量链下资金。 因此,若是受到外部气力的压力以遵守某些提案投票(例如审查某些生意),他们更有可能遵守(出于畏惧抨击 / 处罚),这会损坏投票的公正性。

LidoDAO 背后,谁在运营这些节点?

Lido 现在有 29 个差其余节点运营商,一些人以为这使得 Lido 去中央化,该协议旨在随着时间的推移增添这个验证节点。 然而,人们也可以质疑验证器节点们,本质上将作为一个实体,由于它们由 LDO 令牌统一。 成为 Lido 节点运营商是需要审核的,由于决议权在于 Lido DAO。 这可能会导致验证节点商和 LDO 持有者之间的勾通。 此外,Lido 的节点运营商集主要集中在欧洲和美国。 Lido 已经认可了这一点,并正在起劲通过确立一个合规和物理涣散化的验证节点来削减这种依赖。

若何降低 Lido 中央化风险?

Lido 双重治理历程

Lido 正在思量接纳 LDO 和 stETH 的双重治理模式。虽然 LDO 仍将是 Lido 的治理代币,但 stETH 持有者将能够通过否决直接影响他们的提案来珍爱自己。与其让 stETH 成为治理代币,不如赋予它一个平安机制,以防有可能对它们发生晦气影响的 Lido 提案。这是为了确保 LDO 和 stETH 持有者的利益能够更好地保持一致,同时也确保 Lido 的总体治理仍然由 LDO 持有者认真。

建议 LDO 持有者必须质押 LDO 以获得治理权。若是 LDO 投票者赞成被 stETH 持有者否决的提案,他们质押的 LDO 将被削减。虽然这将使 LDO 和 stETH 持有者的利益加倍一致,但也可能导致 stETH 持有者造成治理僵局。为了防止他们滥用否决权,提出的另一个选择是一个主要的时间锁定,而不是直接削减。若是 stETH 持有者未能解决他们否决的情形,时间锁将被排除。若是发生这种情形,那么否决提案的 stETH 也将被扣押。

这种双重治理模子的实行方式有许多差其余排列方式,双重治理模子的细微差异超出了本文的局限。 例如,被否决生意的削减机制可能会阻止通俗社区成员介入治理。 请注重,社区尚未决议最终的解决方案。

另一点需要思量的是,大多数 stETH 用于 DeFi 协议,可能无法投票,降低了其治理能力。 Nansen 数据显示,21.2% 的 LDO 持有者同时持有 stETH、astETH、crvstETH 和 wstETH 中的一种或多种。

鉴于这部门 LDO 持有者拥有约 33% 的 LDO 总供应量,看看这将若何影响潜在的能否决决议将会很有趣。 人们可能会以为,对 Lido(以及因此 LDO)有利的器械对以太坊(以及因此 ETH)有利,而且两者的持有者在 Lido 治理方面都应思量到这一点。 然则,可能会泛起一种潜在的情形,即他们持有的 LDO 的价值和上行潜力跨越了他们的 ETH,这将激励这些持有者以牺牲以太坊为价值来珍爱其投资组合 (LDO) 的主要部门。 Lido 并非以太坊独占,若是其他区块链成为主要增进领域,那么这些持有者可能会以可能不相符以太坊社区最佳利益的方式投票。

最终,一个设计优越的双重治理系统有助于将 LDO 持有者的利益与 stETH 保持一致,这将很主要,稀奇是若是 Lido 保持其领先的市园职位。 另有一点需要注重的是,若是丽都能够确立市场认可的平安的双重治理系统,这可以使丽都进一步牢固其领先职位。 若是发生这种情形,Lido 保持平安并令人知足地去中央化以抵制审查将是极其主要的。

无需允许的自由兑换

另一个降低流动性 Staking 衍生平台风险的措施是允许储户无需允许地提取资金(在上海升级之后)。 Lido 示意他们更喜欢在协议级别(以太坊)级别实行的可触发退出,而不是预先署名的退出新闻,由于这是潜在的集中化倾向和平安问题。 风险在于节点运营商可能会在此退出时代跑路。

Lido 的护城河

看看 Lido 存款人是否决议从 Lido 提取他们的 ETH 并将其存入 Rocket Pool 等竞争对手也将很有趣。 在已往 3 个月中,Rocket Pool 质押 ETH 的增进险些与 Lido 持平。 也许会有许多钱包想要阻止 Lido 垄断,并将他们的 ETH 与其他平台重新质押(一旦启用提取 ETH)。

如上图所示,Lido 现在持有约 91% 的流动质押衍生平台(不包罗 CEX)市场份额,并持有约 30% 的质押 ETH。 Lido 的规模经济可以使其在从 MEV 获得分外收益方面获得优势,这可能会导致其他介入者难以获得市场份额。 这导致用户会选择使用 Lido 举行质押,由于它提供了最好的收益(纵然它不相符以太坊网络的最佳利益)。 这凸显了 Lido DAO 需要确保 Lido 能够尽快令人知足地去中央化的主要性。

为什么要使用 Lido 和其它流动性子押平台?

许多用户希望从他们的 ETH 中获得收益,这导致中央化生意所提供的质押服务大幅增进。 若是没有 Lido 和其他流动质押提供商的存在,CEX 的影响力可能会给以太坊带来很大的问题。 流动质押平台提供了一种替换方案,而且可以以限制审查风险的方式举行设计。 Lido 等协议仍处于起步阶段,其中包罗许多重视去中央化和抗审查的社区成员。 若是他们能够令人知足地去中央化,他们可以在确保以太坊保持平安、去中央化和抗审查方面施展要害作用。 虽然 PoS 在设计上可能会实现「赢家占多数」的情形,但若是该赢家能够抗懦弱、令人知足地去中央化和抗审查,那么以太坊应该能够保留这些相同的属性。

坚持 Lido 自我限制可能是轻率的。 Nansen 数据显示,在已往 3 个月中,Lido 上质押的 ETH 为 41k,而 Coinbase(116k)、Binance(59k)和 Kraken(43.5k)。 从这个角度来看,三大 CEX 质押者在已往 3 个月中增添了 218.5k 的 staking,而 Lido 的股份为 41k,约为 5.3 倍。 此外,Rocket Pool 在此时代增进了约 35k ETH,险些与 Lido 相匹配。

这解释中央化生意所最近收到的存款比 Lido 多得多。 限制 Lido——它已成为最受迎接的流动质押提供商——可能会导致中央化生意所增添其质押 ETH 的份额。

泉源: Nansen Query, 2022 年 9 月 9 号

未符号的钱包被假定为非流动质押,由于它们不属于提供流动质押的实体。

看一下统一张图并缩小以查看这些流动性子押实体随时间推移的存款,有趣的是,当 UST 最先脱钩以及随后的 stETH 「脱钩」和 FUD 时最先泛起总体平展线。 此外,虽然自那时以来质押的 ETH 存款显着放缓,但 Lido 的存款增进尤其阻滞不前,而三大中央化生意所则履历了更高的增进。

这可能是由于 Lido 的 stETH 在公然市场上以相对于 ETH 的折扣生意(例如 Curve),而通过 Lido 质押总是会给你 1:1 的 stETH 换 ETH。

因此,若是用户想要获得 stETH,那么直接买 stETH 而不是通过 Lido 质押获得 ETH 更经济。 Lido 也没有遮掩这一事实,并起劲向他们的用户指出在他们的网站上获取 stETH 的最廉价的选择。请注重,到现在为止,大多数其他流动性子押的 ETH 代币也以折价生意,这可能导致类似质押流动的整体放缓.

泉源: Nansen Query

其他影响较小的缘故原由可能是在使用 CEX 举行质押时更容易接见和更高的感知平安性,稀奇是对于散户或以太坊社区越来越关注 Lido 的垄断职位。

合并会怎样影响 Staking 行为?

将会更多人举行 Eth 质押 Staking 吗?

虽然只有相对少量的流通 ETH 被质押,但若是 / 当合并乐成时,这将增添(如上所述,质押的 ETH 总量只能不停增添,直到上海升级后才气作废质押)。

除了质押者从 ETH 刊行中获得的奖励外,他们还将获得矿工现在收到的生意用度,凭证市场情形,这笔用度可能相当可观。 生意用度在 The Merge 之后以流动的 ETH 支付,一些人估量 StakingAPR 会增添 50% 左右。 然则,无法确定 APR 会增添若干,由于这在很洪水平上取决于质押的 ETH 数目和生意流动。 这不太可能造成分外的抛售压力,由于这些用度只是从矿工那里转移过来的,而不是分外刊行的。 相反,这可能会使 ETH 成为更具吸引力的资产。

此外,许多人以为,与之前以太坊矿工相比,自己拥有标的资产的质押者不太可能在中期出售。 然则,请注重,gas 用度转变很大,而且取决于以太坊上的网络流动。 正如下面的 Nansen 数据所示,这一数字在一年中一直在下降。

泉源: Nansen Query

质押以太坊的人会在 Merge 后抛售吗?

合并后,质押 Eth 无法被提取出来抛售。只有在上海升级后才气提取 ETH,设计在合并后的 6-12 个月左右。

以太坊上海升级后,质押者会抛售吗?

纵然这样,也不是每小我私人都可以立刻撤回他们的 staking,由于验证者的退出行列类似于每个时期(约 6.4 分钟)约莫 6 个验证者(通常每个 32 ETH)的激活行列。 每小我私人撤回他们的 Stake 并作为验证者退出现在约莫需要 300 天,而且质押跨越 1300 万个 ETH。 然而,验证者可以提取跨越他们在此之前获得的 32 ETH 所需股份的奖励,由于这不需要验证者完全退出。

关于质押的奖励

用 Polygon 作为对照,大部门获得的奖励都被撤回。 然而,这通常更多地泛起在机构而不是匿名和私人质押者身上,这可能是由于他们重新分配质押奖励的内部流程或出于流动性目的(在 Polygon 上完全作废质押可能需要约 3-4 天)。

凭证 15 位头部验证者的数据,占所有质押 MATIC 的约 80%,已获得的质押奖励的 85% 已被提取:

若是 Eth 质押者能取回它们质押 Eth,它们会卖吗?

为了回覆这个问题,我们先要设置一些假设

1.大部门抛售都来自赚钱回了却

加密市场整体稳固,不会有脱钩风险

上海升级乐成,以太坊处于上涨趋势,对 ETH 作为资产的整体情绪中性至看涨

2.大多数非流动性子押者将排除质押并出售,由于流动性子押者可能已经退出他们的头寸

想要出售的流动性子押者对以稍微折扣出售流动性代币可能招致的责罚不介意(例如,stETH 现在的生意价钱约为 0.97 ETH)

假设「未符号」地址是非流动性的(不属于公共项目或实体,也不提供流动性子押)

凭证这些假设,深入领会在哪个价钱下质押了若干以及是否是非流动性或流动性子押,可以提供一些看法并辅助我们监控最有可能出售的人群 - 赚钱的非流动性子押者

泉源: Nansen Query

首先来看异常显著的部门,数据显示大量 ETH 被质押在 600 美元左右,最早的质押者是在 2020 年 11 月和 2020 年 12 月上旬(这是你唯一可以以这些价钱质押 ETH 的时间)。 这个群体可能是一群早期接纳者和 ETH2.0(那时被称为)的支持者,他们在信标链上线后立刻举行质押。

不出所料,这些早期质押的 ETH 中的大多数都缺乏流动性,由于现在已确立的流动质押提供商的服务鲜为人知,而且很可能许多早期质押者更愿意自己这样做。 此外,此时人们可能对与大型 CEX 举行质押犹豫不决,由于大多数 CEX 直到良久以后才引入流动质押,因此质押意味着在即将到来的牛市眼前锁定您的代币一段不确定的时间。

因此,当上海升级后启用提款时,质押在 600 美元左右的 ETH 将赚钱(若是价钱保持在该水平之上)。 若是通过解锁行列撤回,在这个价钱水平上约莫 100 万锁定的 ETH 可能会流入市场。 然而,应该注重的是,这些早期的质押者中有强烈的以太坊信徒和钻石手,可能纷歧定希望出售他们的股份(例如 Vitalik 之类的)。

然而,从整体情形来看,大部门质押的 ETH(约 71%)在现在价钱下,并没有盈利。

现在只有 18% 的质押 ETH 属于赚钱的非流动质押者,一旦他们能够排除质押,这些持有者最有可能出售。

思量到这个数字以及验证者退出行列,纵然是上海升级也不太可能导致质押者造成的大规模抛售。 但请注重,此剖析是在当前价钱水平上举行的,必须在更靠近上海升级的现实日期举行响应调整。

有若干伶俐钱 Smart Money 介入合并 Merge?

ETH 百万富翁 / 亿万富翁和 Smart Money 钱包若那边理他们持有的 ETH?

查看 Nansen 的未符号为生意所或智能合约的符号地址,可以对此有所领会。

泉源: Nansen Query

查看 ETH 币的百万富翁和亿万富翁的 ETH 持有量,可以看到一个清晰的轨迹:一起上涨。

总体而言,自今年年头以来,ETH 百万富翁和亿万富翁巨鲸们,一直在囤积以太币,似乎没有受到颠簸市场的影响。

另一方面,伶俐钱给人留下了加倍天真生意的印象,凭证大盘行情显著地部门收支市场。

有趣的是,Smart Money 似乎在 6 月初 / 中旬的低点之后再次扩大它们持仓量。

结论

现在质押的 ETH 比例相对较低。 若是按预期实行合并,将降低质押 ETH 的风险,这可能会激励进一步质押 ETH。 直到 2023 年上海升级后才会能够赎回,这意味着抵押的 ETH 直到那时才会增添,而且凭证市场情形,在合并执行风险消逝后可能会泛起分外的炒作。

与一些想法相反,上海升级可能不会导致 ETH 大幅抛售。 首先,大部门质押的 ETH 都没有利润。 其次,约 65% 的质押 ETH 已经具有流动性(流动质押衍生品),这险些没有激励赎回和出售 ETH。 第三,盈利的非流动性子押 ETH(最有可能出售的群体)仅占质押 ETH 总量的 18%。 此外,它不会一次所有解锁,而且可能会有数周的退出行列。 请注重,所有这些数字和响应的假设,会随着上海升级的改变而改变。

Lido 和 Rocket Pool 等去中央化的流动性子押提供商可能会在确保以太坊能否保持去中央化、抗审查和开放的网络方面施展要害作用。 它们的设置部门是为了阻止大多数质押的 ETH 被 CEX 等中央化生意所实体控制的效果(前 3 名 CEX 拥有约 30% 的质押 ETH)。 这些实体必须充实涣散,以保持抗审查,从而确保以太坊网络的完整性。

流动性 Staking 市场似乎正在走向「赢家通吃」的事态。 然则,若是现有介入者逐渐地去中央化并与以太坊社区适当地保持一致,那么这效果应该不会损害以太坊的焦点价值主张。

Lido 治理在撰写本文时相对集中。 然则,社区意识到这带来的风险并正在起劲追求解决方案。 行动包罗双重治理(以更好地协调 LDO 和 stETH 持有者),以及相符羁系,物理上涣散验证节点。

ETH 巨鲸们在已往几个月中一直在增持。 这是有原理的,由于这些地址可能由于他们对项目的高度信心而保持较高的 ETH 余额。

Smart Money 一直在更起劲地生意 ETH,但自 6 月以来一直在稳步增持。 这解释他们预计围绕 The Merge 会泛起一些起劲的价钱走势。

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